1996年8月3日，星期六，台风过境。

清晨五点，陈默就被窗外的风声吵醒了。台风“莉莎”在凌晨登陆浙江，外围环流扫过上海，带来狂风暴雨。雨水像鞭子一样抽打着亭子间薄薄的玻璃窗，发出啪啪的声响。窗外那棵老槐树在风中疯狂摇摆，枝叶拍打着屋檐，像有什么东西急着要闯进来。

陈默从床上坐起来，抹了把脸。屋子里闷热潮湿，即使台风带来了凉意，但狭小空间里积累了一整夜的热气还没散尽。他摸到床头的手电筒，按亮，微弱的光束在墙上晃动，最终停在那张“双因子决策模型”的流程图上。

流程图贴上去已经二十天了。这二十天，他每天都在琢磨同一件事：怎么把纸上那些文字，变成可以实际操作的标准？

纸上写的是：“基本面评分7分以上”“估值在历史30%分位以下”“技术面发出买入信号”。

但这些话太空了。什么叫“7分以上”？护城河宽度怎么打分？现金流质量怎么衡量？“历史30%分位”怎么算？技术面的“买入信号”具体是什么形态？

每一个问题，都像台风天里的一阵狂风，把他吹得东倒西歪。

陈默翻身下床，摸索着点上台灯。昏黄的光照亮了书桌，桌上堆满了东西：七本不同年份的《中国上市公司年报汇编》、十几家券商的行业研究报告、他自己手抄的股价数据、还有一堆画满了图表和算式的草稿纸。

最上面是一本崭新的笔记本，封面用记号笔写着：“量化评分系统构建笔记”。

他翻开笔记本，第一页是目录：

1.  基本面评分体系设计

2.  估值水平量化方法

3.  技术面信号标准化

4.  权重分配与综合评分

5.  回测与优化

这五个部分，他花了二十天才勉强完成第一个部分的初稿。而这个过程，比他想象的要痛苦十倍。

陈默翻到“基本面评分体系设计”这一节。他设计了五个维度：护城河、财务健康度、盈利能力、成长性、管理层。每个维度满分20分，总分100分，换算成10分制。

听起来很合理，但实际操作时，问题一个个冒出来。

比如“护城河”这个维度。他参考了巴菲特的分类，设了四个子项：品牌优势、成本优势、技术壁垒、网络效应/转换成本。每个子项最高5分。

可是怎么打分？

他尝试给四川长虹打分：

品牌优势：民族品牌，知名度高，但溢价能力一般。给3分。

成本优势：规模大，成本控制好。给4分。

技术壁垒：核心部件依赖进口，自主技术薄弱。给1分。

网络效应/转换成本：无。给0分。

总分8分，换算成10分制是4分。偏低。

但同样的标准，给青岛海尔打分：

品牌优势：知名度高，有一定溢价。给4分。

成本优势：不如长虹明显。给2分。

技术壁垒：同样依赖进口，但研发投入更大。给2分。

网络效应/转换成本：服务网络算不算？勉强给1分。

总分9分，4.5分。还是不高。

那什么样的公司能得高分？陈默翻遍了手上的资料，A股一千多家公司，按照这个标准，可能没有一家能在“护城河”这一项得满分。如果按7分及格线（10分制），大部分公司都不及格。

这合理吗？

陈默不知道。他只知道，如果标准太高，可能永远找不到投资标的。如果标准太低，系统就失去了筛选的意义。

类似的问题出现在每一个维度。

“财务健康度”怎么衡量？他设了资产负债率、流动比率、利息保障倍数、经营现金流/净利润四个指标。每个指标按行业分位打分：前30%得5分，30%-70%得3分，后30%得1分。

但行业数据从哪里来？他手头只有十几家公司的年报，根本无法计算整个行业的分布。最后只能凭感觉：“看起来负债不算太高”“现金流还可以”。

这种凭感觉的“量化”，让陈默感到深深的无力。

更痛苦的是回测。

上周，他尝试用这套半成品的评分系统，对1995年之前上市的300家公司进行回溯评分。没有电脑软件，全靠手算。光是把财务数据从年报里抄出来，就花了他整整三天。然后计算指标，打分，汇总……

算到第五十家公司时，陈默崩溃了。

不是身体累——虽然确实累，手指磨出了茧子，眼睛熬得通红——而是心理上的崩溃。他发现自己打分的主观性太强了。同一家公司，今天打7分，明天再看可能就打6分或8分。心情、精力、甚至当时的光线，都可能影响判断。

这算什么量化？这不过是给主观判断披上了一件数字外衣。

台风还在呼啸。陈默走到窗边，推开一条缝，狂风夹着雨点立刻灌进来，打湿了他的脸。他深深吸了一口潮湿的空气，试图让自己清醒。

早上七点，风势稍弱。陈默煮了碗泡面，端着碗回到书桌前。面很烫，但他吃得很快，脑子里还在转着那些问题。

吃到一半，他忽然停下筷子，盯着墙上那张流程图。

流程图本身没有错。基本面、估值、技术面，三个维度的框架是成立的。问题在于，他试图在一个维度里塞进太多东西，试图用一个总分来概括一家公司的全部。

这就像试图用“身高体重”两个数字来概括一个人——可以，但会丢失太多信息。

也许，他需要简化。

不是降低标准，而是减少维度，让每个维度的判断更聚焦、更可操作。

陈默放下碗，抽出一张新纸，写下：

“简化版量化标准（试运行）”

一、基本面筛选（通过/不通过）

1.  有明确的护城河吗？（品牌/成本/技术/网络，至少一项明显）

2.  财务无重大风险吗？（资产负债率＜70%，经营现金流为正）

3.  盈利真实吗？（经营现金流/净利润＞0.5）

三题都通过，进入下一轮。任何一题不通过，直接淘汰。

二、估值评估（打分制）

只看一个指标：市盈率历史百分位。

·  ＜30%：5分

·  30%-50%：4分

·  50%-70%：3分

·  70%-90%：2分

·  90%：1分

三、技术面评估（打分制）

只看两个指标：

1.  股价在60日均线上吗？（是：3分；否：0分）

2.  近期有无放量突破形态？（有：2分；无：0分）

综合决策规则：

基本面通过  +  估值≥4分  +  技术面≥3分  =  买入

其他情况  =  观望或卖出

写完这个简化版，陈默感觉呼吸顺畅了一些。

虽然还是有很多主观判断（比如“明显的护城河”），但至少维度少了，标准明确了。而且估值和技术面这两个维度，完全是客观数据，可以量化。

他决定马上试一下。

从桌上的公司资料里，他抽出万科的档案——这是老陆推荐他关注的公司，但他一直没时间深入研究。

第一步，基本面筛选。

护城河：房地产公司有什么护城河？品牌？万科在深圳有口碑，但在全国还不算强。成本？土地成本都差不多。技术？房地产有什么技术？网络效应？好像没有。

陈默犹豫了。按照严格标准，万科可能通不过第一关。但他想起老陆的话：“有些护城河不明显，但管理层优秀本身就是一种护城河。”

他翻看万科的年报，注意到一段话：“公司坚持‘专业化、规范化、透明化’的经营理念，是国内最早建立现代企业制度的房地产公司之一。”

这算护城河吗？不算传统意义上的，但规范经营、透明度高，在房地产市场混乱的90年代，这可能是一种差异化的优势。

陈默在“护城河”这一项旁边画了个问号，决定先看其他两项。

财务风险：资产负债率55%，在房地产行业算中等。经营现金流为正。通过。

盈利真实：经营现金流/净利润=0.8，不错。通过。

基本面三过二，勉强通过。

第二步，估值评估。

万科1995年每股收益0.31元，当前股价6.2元，静态市盈率20倍。

陈默拿出自己整理的历史市盈率数据——这是他花了两个周末，从旧报纸和年鉴里一点一点抄出来的。万科上市时间短，只有1993-1995三年的数据。

1993年：平均市盈率35倍

1994年：平均市盈率25倍

1995年：平均市盈率18倍

当前20倍，大概在历史50%分位左右。按照打分标准，得3分。

第三步，技术面评估。

陈默翻出万科的股价走势图——是他手工画的周线图。股价从年初的4.8元涨到现在的6.2元，涨幅近30%。最近四周在6元附近震荡，60日均线在5.5元，明显向上。

股价在60日线上：是，得3分。

近期有无放量突破？最近一周成交量温和放大，但算不上“突破”。得0分。

技术面总分：3分。

综合评估：基本面通过（勉强）+估值3分+技术面3分。

按照规则，不满足买入条件（需要估值≥4分）。但如果放松一点，估值3分也接近了。

陈默盯着这个结果，陷入沉思。

这就是量化的困境：你设定规则，规则给出答案。但答案可能和你内心的感觉冲突——他觉得万科不错，老陆也说“有点意思”，但系统给出的评分只是“接近买入”。

是相信系统，还是相信感觉？

如果是二十天前，他可能选择感觉。但现在，他决定相信系统——不是因为系统一定对，而是因为如果现在不遵守，那设计系统的意义何在？

他在万科的档案上贴了张便签：“观望，等待估值分≥4（市盈率＜15倍或明确催化剂）。”

刚贴好，门外传来敲门声。

这么早，台风天，谁会来？

陈默开门，愣住了。

是老陆。

老人穿着雨衣，但下半身几乎全湿了，裤腿滴着水。他手里拎着个塑料袋，里面装着油条和豆浆。

“陆师傅，您怎么……”

“顺路。”老陆简短地说，走进屋，脱下雨衣挂在门后，“知道你周末肯定在弄那些数据，给你带点早饭。”

陈默接过早餐，还是热的。他心里涌起一股暖流。

老陆走到书桌前，看着摊满桌子的资料和那张简化版量化标准。他拿起那张纸，看了很久。

“简化了？”他问。

“嗯，之前太复杂，做不下去。”

“明智。”老陆放下纸，“很多初学者犯的错误，就是把系统设计得太复杂，以为越复杂越准确。其实好的系统应该简单到可以执行。”

他坐下来，从塑料袋里拿出自己的那份早餐——也是油条豆浆，很简单。

“进展怎么样？”他咬了口油条。

陈默把万科的评估过程说了一遍，还有自己的困惑：系统说不买，但内心觉得可以买。

老陆听完，笑了：“这是好事。”

“好事？”

“说明你的系统开始起作用了。”老陆说，“系统的价值，不是告诉你该买什么，而是在你想买的时候，让你停下来想一想：我的判断有依据吗？还是只是感觉？”

他指了指墙上那张流程图：“投资最难的不是找到好公司，而是在好公司上保持耐心——耐心等待好价格，耐心等待好时机。系统帮你保持这份耐心。”

陈默若有所思。

“但是陆师傅，如果系统永远找不到符合条件的公司呢？”他问出了最担心的问题，“A股现在一千多家公司，按照我的标准，可能一家都通不过。”

“那就空仓。”老陆平静地说，“空仓也是一种决策。而且可能是最明智的决策。”

“可是……”

“你怕错过行情？”老陆看穿了他的心思，“记住，市场永远不缺机会，缺的是钱。保护好你的本金，比抓住任何机会都重要。”

他喝完最后一口豆浆，擦擦嘴：“而且，系统不是一成不变的。你现在觉得标准严，可能过几个月、几年，随着你认知提升，会发现标准其实还可以更严。或者随着市场变化，有些标准需要调整。系统是活的，要进化。”

陈默点点头。这个道理他懂，但真正面对空仓的煎熬时，还是需要有人点醒。

“对了，这个给你。”老陆从雨衣内袋里掏出几张软盘，“我托朋友从深圳带的，里面有股票数据软件，还有几家公司的财务数据库。应该对你有用。”

陈默接过软盘，像接过宝贝。他知道这东西在上海很难搞到，价格不菲。

“陆师傅，这……”

“别废话。”老陆摆摆手，“我用不上这些。你有用就拿着。”

他站起身，重新穿上雨衣：“我走了。下周末，如果台风过了，带你去见个人。”

“谁？”

“一个真正用量化做投资的人。”老陆说，“不过他的方法，你可能听不懂。”

陈默眼睛亮了：“我想去。”

“那就周六早上，老地方见。”老陆推开门，风雨立刻灌进来。他回头看了陈默一眼：“记住，量化的本质不是预测未来，是管理风险。把这件事想明白，你的系统才能真正有用。”

门关上了。脚步声在楼梯间渐行渐远。

陈默站在原地，手里握着那三张软盘，感觉沉甸甸的。

他坐回书桌前，打开电脑——一台二手的386，屏幕是黑白的，运行速度很慢，但对他来说已经足够了。

插入软盘，读取数据。

屏幕上出现了一个简陋的界面：股票代码查询、财务数据、历史价格、简单图表。

对老陆来说“用不上”的东西，对陈默来说，却是打开新世界的钥匙。

他输入万科的代码：000002。

数据加载出来：从1993年上市到1996年7月的所有日线价格，每年的财务数据，还有市盈率、市净率等指标的计算。

最重要的是，软件可以计算历史分位数。

他点击“市盈率历史分位”，输入当前值20，软件自动计算：基于1993-1995年数据，当前市盈率处于历史48.7%分位。

和他手算的“大概50%”基本吻合。

陈默长出一口气。有了这个工具，估值评估这一块，就可以真正量化了。

他又试了几家公司，越试越兴奋。

但兴奋过后，是更深的思考：有了数据，有了工具，他就能做出更好的投资决策吗？

未必。

数据是冷的，工具是死的，市场是活的。再好的系统，也需要人去理解、去执行、去承担执行过程中的心理压力。

量化不是终点，而是起点。是让你在投资的迷雾中，有一根可以依靠的拐杖。但路还得自己走。

窗外，台风渐弱，雨还在下，但已经从暴雨转为中雨。

陈默关掉软件，重新拿起那张简化版量化标准。

他拿起红笔，在最后一行字下面，加了一段备注：

“系统提示：当前市场（1996年8月）无符合买入条件的标的。建议：空仓等待。等待期间，持续研究公司，完善系统。”

写完，他盯着“空仓等待”四个字，看了很久。

这四个字意味着：当赵建国在抓涨停时，他在等待。当营业部里人们在热议新热点时，他在等待。当市场看似充满机会时，他在等待。

等待，是投资者最稀缺的品质。

因为它反人性。人性喜欢行动，喜欢参与，喜欢“做点什么”。等待意味着克制，意味着承认自己不知道，意味着把命运交给时间。

陈默深吸一口气，把量化标准贴在墙上，就在流程图旁边。

两张纸，一张是框架，一张是细则。一张是道，一张是术。

而他，站在两张纸前，第一次如此清晰地看到自己的路：一条用理性和数据铺成的、孤独的、需要极大耐心的路。

这条路可能很长，可能很长时间都没有收获。

但他决定走下去。

因为这是他选择的投资方式：不是赌博，不是跟风，不是听消息。是系统化、规则化、量化的投资。

即使难，即使慢，即使要忍受空仓的煎熬。

但至少，每一步，他都知道自己为什么走，以及走向哪里。

窗外的雨，渐渐停了。

天边露出一线光亮，台风过去了。

新的一天，开始了。


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